1. 为什么跨国企业要研发国际化（本国得到了什么好处世界其他国家又得到什么好处整个世界又得到什么好处
随着知识经济的兴起和国际市场竞争的加剧 , 跨国公司寻求增强竞争力的要素 , 已经从销售、生产领域延伸到技术的研究开发领域 , 境外技术投资 , 已成为跨国公司增强竞争力 , 实施全球经营战略的重要组成部分。研究与开发 (R&D) 国际化 , 已经成为继贸易全球化、生产全球化、金融资本化之后 , 世界经济一体化的新趋势。探究跨国公司 R&D 国际化的动因 , 可以从经济性要素和制度性要素这两方面进行分析。
经济性要素的动因
从经济性要素角度对跨国公司 R&D 国际化的动因进行分析 , 我们认为资源要素和税收要素是跨国公司 R&D 国际化的重要动因。其中资源要素又包括财务资源 (financial resource) 、物质资源 (physical resource) 和无形资源 (intangible resource)。
(一) 资源要素的动因
跨国公司可以采用很多方法进行创新活动 , 一方面 , 可以通过大规模的内部投资产生足够数量的产品 , 以摊薄单位产品的 R&D 成本 , 或者通过采取其他与公司职能相关的活动来实现产品创新 , 如改进设计、质量控制和工程工作等。另一方面 ,跨国公司可以通过利用外部资源进行 R&D 国际化 , 如通过许可证协议获得资本设备和中间产品。另一种介于外部市场和内部组织之间的形式 , 是国际间的 R&D 国际合作协议 , 如和东道国公司、大学、研究机构和政府 , 部分进行合作开发针对东道国市场的产品。
利用内部资源比外部资源更有效 , 因为跨国公司在市场竞争中具有核心竞争力的主要原因 , 就是其具有相对的技术优势 , 在 R&D 所进行的创新 , 包括产品创新和过程创新过程中 , 如果因为利用外部资源而导致 R&D 成果被其竞争对手掌握 , 对跨国公司将会产生巨大的不利影响。尤其是在 R&D 国际化过程中 , 跨国公司在东道国市场进行开拓的重要原因 , 就是具有所有权优势 , 所有权优势的根本就是先进的技术 , 所以即使短期看投资成本更高 , 跨国公司仍然愿意独立投资建立 R&D 实验室 , 这对公司的长远发展非常重要。
当然 , 在利用外部资源和内部资源之间存在一种动态的平衡关系。尽管利用外部资源会削弱公司的自身 R&D 能力 , 但在很大程度上又会促进公司尽快获得先进技术 , 而且很多时候因为东道国政策和法律方面的限制 , 或者东道国企业的区位优势和公共关系优势 , 跨国公司在 R&D 国际化过程中必须要进行合作 , 否则根本就无法取得东道国市场的准入权。
因此 , 在跨国公司 R&D 国际化过程中 , 存在更多的是内部和外部资源的补充关系 , 但前提是公司必须要有足够的吸收转化能力 , 以将其 R&D 成果成功地与当地市场条件相结合 , 和跨国公司其他市场 ( 如母国市场和其他国家市场 ) 相结合 , 这样才能真正体现跨国公司的 R&D 全球化战略。下面 , 我们将着重对影响跨国公司 R&D 国际化的三种主要资源的特性及其影响进行分析。
1. 财务资源
财务资源包括负债、所有者权益和未分配利润等 , 对公司来说 , 这些都是以资金形式存在的外部资源 , 其资金来源方为债权人和股东 , 可以分为债权融资和股权融资。按照交易成本和代理理论 , 债权融资的收益成本比小于股权融资 , 所以跨国公司在 R&D 国际化过程中 , 更倾向于在东道国进行股权融资 , 即合资建立 R&D 研究机构 , 最常见的形式是跨国公司以现金形式投资 , 东道国政府、大学或研究机构以实物形式 ( 如土地、房屋、设备、人员等 ) 投资 , 共同建立跨国公司控股的 R&D 研究机构。
负债形式的融资结构会严重制约 R&D 项目的进展 , 由于 R&D 项目的高风险性和不确定性 , 一旦 R&D 项目在进展过程中出现资金短缺问题 , 如果得不到及时的后续资金支持 , 就很可能中途夭折 , 目前世界上大多数最先进的 R&D 成果 , 都是由资金实力雄厚的跨国公司所完成就是一个例证 , 因为大跨国公司由于其全球战略性和长远考虑 ,在R&D 投入上会对在东道国的 R&D 机构提供无条件的股权形式的资金支持。
Williamson 认为 , 一个 R&D 项目的融资途径取决于资产的特性：股权融资更适合投资于特定的 R&D 项目 , 债权融资更适合投资于非特定的项目。非特定性的 R&D 项目容易被取代 , 所以股东更愿意采用销售或清算的方式来获得 , 这类项目一般只能获得债权融资。特定的 R&D 项目由于采用收购方式成本太高 , 所以股东更愿意投资从头开始进行创新。
但对于很多资金充裕的跨国公司来说 , 跨国 R&D 投资的资金 , 包括特定性项目和非特定性项目 , 都会采取股权融资方式 , 因为很多现在看来是非特定性的基础性 R&D 项目 , 对于跨国公司的长远发展却是具有战略性意义的 , 所以这类跨国公司在 R&D 国际化过程中 , 会尽量选择股权融资方式 , 在国际竞争中占领制高点。比如微软中国研究院 , 其主要职能就是为微软公司在全世界的 R&D 提供基础的理论研究 , 其成果主要并不是为微软 ( 中国 ) 服务 , 而是立足于全球。
总之 , 财务融资和 R&D 国际化的关系是：财务融资 ( 包括债权融资和股权融资 ) 能提供国际化 R&D 投资的初始资金来源 , 至于债权融资和股权融资分别适合于何种 R&D 投资 , 则视该项目是否具有特定性而决定。
2. 物质资源
总的看来 , 公司规模越大 , 其所能承担的 R&D 投资就越大 , 但由于产品生命周期和劳动生产率的不同 , 中等规模和小规模的跨国公司在 R&D 国际化中间仍能发挥自身的独特优势 , 在 R&D 市场中取得一席之地。
规模大的跨国公司在 R&D 国际化中的主要优势有：由于掌握大量最新基础知识而产生的 R&D 投资的失败可能性较小；由于市场份额巨大 , 所以能够将 R&D 成果应用到广泛的市场中去获得技资回报；由于 R&D 机构中研究人员较多 , 他们之间可以有效地交流和讨论相关的知识 , 从而得出最优的结果。
但大量的研究表明 , 规模大的跨国公司由于种种原因并没有在 R&D 国际化过程中获得其应有的效益 , 而是那些中、小规模的跨国公司反而取得了不错的 R&D 成果。规模小的跨国公司在 R&D 活动中会更积极 , 更注意 R&D 资金投入的效率和回报 , 因而能更快地产生市场回报。
由于产品的种类和所处生命周期的不 同 , 公司规模和 R&D 国际化也呈现出不同的特点。规模大的跨国公司更愿意在资本集中度和广告集中度高的 , 处于成熟期的产品上进行 R&D 国际化投资 , 而规模中等或较小的跨国公司更愿意在资本集中度不高的 , 处于萌芽期和成长期的产品上进行 R&D 国际化投资。
总之 , 物质资源和 R&D 国际化的关系是：规模大会增加跨国公司进行 R&D 国际化投资的可能性 , 但在具体的领域或产品周期 , 规模中等或较小的跨国公司也能够取得一定的市场份额。
3. 无形资源
无形资源是指公司的形象或其拥有的科学和技术知识。从战略角度来看 , 它是公司进行 R&D 国际化的最重要因素 , 因为相对其他资源 , 无形资源是稀缺的 , 并且很难被竞争对手模仿。当然 , 无形资源也是最难被外部观察者所准确计算和度量的资源 , 因为它不会体现在书面的财务报表上。
无形资源体现为两个能力：第一是吸收能力 , 即公司对外部认识和开发新产品的能力；第二是转化能力 , 即公司根据产生的技术机会不断地重置其产品组合的能力。
无形资源可以分为以下两种：第一种是人力资源 , 包括与公司 R&D 有关的经验、知识、判断和风险预期能力。在跨国公司进行 R&D 国际化时 , 除了前文所说的财务资源和物质资源以外 , 更重要的是具有一支由合格研究人员组成的团队。因此 , 高素质的人力资本是跨国公司 R&D 国际化的必要条件。第二种是公司在客户眼中的形象 , 这在 R&D 国际化中通常能够成为 , 顺利推出新产品的一种补充资源 , 比如一个在其本国具有相当知名度的跨国公司 , 当它在东道国推出新产品时 , 良好的信息传播网络 , 会使东道国的消费者 , 迅速地接受并认可该产品。
跨国公司 R&D 国际化程度和国外市场规模成正比 , 高度的 R&D 国际化能增加公司的市场规模 , 因而能迅速地取得 R&D 投资的回报。同时 ,R&D 投资回报的增加 ,又会使公司加大其 R&D 国际化的程度 , 同时促进国外市场规模的更大增长。所以三者之间是一种良性互动关系。
(二) 税收要素的动因
由于经济的、政治的、历史的、文化的原因 , 各国的税收体制存在很大的不同 , 由于 R&D 投资的特殊性 , 大多数国家都有专门针对 R&D 投资的特殊税收政策。对于跨国公司进行国际化 R&D 来说 , 有时税率的差别会决定 , 跨国公司将 R&D 实验室设立在何国。各国对于 R&D 的态度和政策千差万别 , 而规模巨大的跨国公司 , 在执行其全球战略时 , 必须要考虑各国的税收政策 , 因为这对于降低其全球总的 R&D 投资成本大有帮助。总的说来 , 跨国公司当然会优先考虑那些对 R&D 实行各方面优惠措施的国家 , 但是在实际的 R&D 投资过程中 , 税收只是其决定进行 R&D 国际化的一个因素 ,其他的诸如政治的稳定性、文化的协调性、消费者的消费结构和消费能力等因素 , 也是其必须要考虑的因素。
制度性要素的动因
近年来的研究已经大大拓展了我们对于 R&D 决定因素的了解 , 越来越多的研究结论表明 , 单纯用经济利益最大化 ( 包括短期、中期和长期利益的最大化 ) 已经无法对R&D 国际化现象做出令人信服的解释 , 需要我们从制度性要素 ( 专利保护、经济开放和民族文化 ) 角度 , 对跨国公司 R&D 国际化的动因进行分析。所谓制度性要素 , 就是一系列由日常习惯、惯例、规则、法律法规等所组成的混合体 , 目的是规范个人和组织之间的关系。制度又是游戏规则 , 它是通过禁止或鼓励 R&D 创新来规范公司之间的行为。一部分制度是人为设计出来的 , 如专利保护和经济开放政策；还有些制度是自然而然形成的 ,如民族文化。
我们把制度性要素分为专利保护、经济开放和民族文化三种 , 分别从三个方面阐述制度性要素对 R&D 国际化的影响。我们采用 R&D 密集度 (R&D 支出占一国 GDP 的比重 )作为 R&D 国际化程度的标志 , 主要原因是：R&D 密集度本来是用来度量一个公司或一个国家的 R&D 投入 , 占公司销售额或是国家国内生产总值比重大小的一个数量指标 , 但由于近年来 , 发达国家跨国公司在国外 R&D 支出的增长数量和增长比例 , 都远远高于在其母国的增长数量和增长比例 , 所以 R&D 密集度的提高主要原因就是 R&D 国际化程度的提高。R&D 密集度越高 , 表示跨国公司 R&D 国际化程度越高；反之 , 亦然。
1. 专利保护
所谓专利保护制度 , 是指一国政府为保护当地创新者 , 所实行的一种排斥模仿者竞争的制度 , 目的是通过给予创新者有限的垄断 ( 包括时间范围和地域范围 ) 而保护创新。专利保护制度能够减少 R&D 国际化过程中的不确定性 , 能够使 R&D 产生的信息 ,在传播和使用中遵循既有的规则和轨道 , 让 R&D 投资主体得到其应有的回报 , 使其他市场主体通过制度允许的形式 , 使用该新信息并支付相应的代价。
跨国 R&D 投资者目的是获得超额经济利润 , 而产品的定价能力取决于 R&D 投资者的垄断能力 , 垄断能力越强 , 其获得的超额经济利润就越高；然而 , 只有在专利保护制度完善的环境下 , 才可能取得超强的垄断能力。
Ginarte 和 Park 1997 年曾经使用专利权保护系数 (patent rights protection index, 简称 PRP) 和 R&D 密集度这两个指标 , 对专利保护和 R&D 国际化之间的关系 , 进行了定量分析。
在确定 PRP 时 , 主要考虑以下因素：专利保护制度的覆盖范围；参与国际专利保护协定 的程度；惩罚机制；专利保护制度的持久性 , 通过对上述因素进行加权评估和汇总 ,得出 PRP( 取值范围为 0 到 5, 数值越大表示专利保护制度越完善 )。R&D 密集度采用联合国教科文组织 1998 年的数据。
我们将表中的国家分为三类：1 到 5 号 为第一类 , 代表具有完善专利保护制度的国家；6 到 10 号为第二类 , 代表初步建立专利保护制度的国家；11 到 15 号为第三类 ,代表专利保护制度不完善的国家 , 我们可以清楚地看到 , 专利保护制度完善的国家 , 其 R&D 密集度也非常高 , 平均达到 2.6% ,专利保护制度不完善的国家 , 其 R&D 密集度也非常低 , 平均只有 0.4% , 所以专利保护和 R&D 投资之间是正相关关系。
2. 经济开放
我们假定：国际之间的人员流动 , 对知识集合的边际生产率 , 有正的影响作用；知识集合的边际生产率 , 对 R&D 投资有正的影响作用；一个国家的开放程度 , 这样一个政策变量 , 对于国内生产者获得国际知识非常重要。所以 , 一个国家的经济越开放 , 该国知识集合的边际生产率就越大 , 新的 R&D 投资欲望就越强烈。
20 世纪 90 年代以来 , 国际贸易和投资的自由化、全球经济一体化、国际范围内知识的创新分享和使用 , 成为了世界经济的主旋律。在全球化的大背景下 , 一个国家的生产率和竞争力 , 不仅取决于其自身的 R&D, 而且取决于其竞争对手的 R&D 。
为度量国家经济开放程度对经济增长的影响 ,Sachs 和 Warner 在 1995 年提出了一系列指数 , 如平均关税水平、关税配额范围、出口市场边界和黑市外汇升水 (black market exchange rate premium, 简称 BMP) 等。在本文中 , 我们采用 BMP 作为度量经济开放程度的变量指标 , 以探求其和 R&D 投资国际化之间的关系。
BMP 是一种外汇市场管制的衡量指标。BMP 越高 , 说明对进口者的管制越严格 , 进口者就越难买到其非常需要的国外先进技术产品 , 一国和别国之间就越封闭。
分析结果我们发现 , 经济开放程度较高的国家 , 其 R&D 密集度也非常高 , 平均达到 2.6% , 经济开放程度不高的国家 , 其 R&D 密集度也非常低 , 平均只有 0.8% ,所以经济开放程度和 R&D 国际化投资之间也是正相关关系。
3. 民族文化
除了专利保护和经济开放以外 ,R&D 国际化投资还受国外创新知识的国内转化成本的影响 , 转化成本越高 ,R&D 国际化投资程度就越低。那么 , 影响转化成本的因素有哪些呢 ? 首先 , 在一个组织中总是存在与新产品和新过程相关的成本 , 即该项值总是大于零；其次 , 人们按照新技术而改变现有行为的意愿 , 取决于对新技术的态度 , 即民族文化所固有的 , 对新鲜事物的接受程度。
民族文化就是一群人区别于其他人的 ,在幼年时所形成的价值观和信念 , 因此它每天每时每刻都影响着我们的行为 , 并且可以用来解释人们对新技术的 R&D 投资的态度。在本文中 ,我们采用 PDI(Power Distance Index) 作为度量民族文化特征的变量指标 , 以探求其和 R&D 投资国际化之间的关系。
PDI 由 Hofstede 在 1984 年提出 , 他在 1968 年和 1972 年两次大规模调查了IBM 公司在海外超过 40 个国家的 116,000 名雇员 , 通过调查问卷的形式 , 研究了这些雇员的多方面的民族文化特征 , 得出了被各方广泛接受的研究成果。PDI 是通过中低级职员的接受程度 , 来度量上层管理者和其下属之间的影响力 , 进而反映决策者的思想被大多数人所分享和接受的程度 , 而后者是决定 R&D 国际化投资的重要因素。
PDI 的取值范围是 (0 , +∞) , 取值越大 , 表示该民族文化越封闭 , 上级和下级之间的信息交流和思想沟通越少 ,R&D 国际化投资的可能性就越小。
分析结果我们发现 , 民族文化具有较强开放性 , 上级和下级之间信息交流和思想沟通较多的国家 , 其 R&D 密集度也非常高 ,平均达到 2.6% , 民族文化具有较强封闭性 , 上级和下级之间信息交流和思想沟通较少的国家 , 其 R&D 密集度也非常低 , 平均只 有 0.6% , 所以民族文化特征和 R&D 国际化投资之间也存在密切关系。
2. 中国企业为什么要展开国际化
1、扩大出口，开拓海外市场。过去20多年来，开拓国际市场始终是中国企业海外投资的首要动机。近年来，我国企业充分利用各国市场进一步开放和加工贸易大发展的有利条件，通过海外投资办厂，带动我们的技术、设备、产品和服务的出口，改变了我们以往主要依赖产品贸易出口的模式。我国已有不少企业在东欧、东南亚、拉美和非洲设厂生产纺织品和服装。随着对外投资的增加，特别是境外经济贸易合作区的建立，每年形成的出口和产能转移规模更大。
2、促进产能转移和经济结构的战略性调整。近年来，我国企业通过海外投资向其他发展中国家转移当地需要的成熟技术，转移部分产能，既解决了国外市场的需要，又提升了我国和东道国产业结构，实现双赢。例如中国石油天然气集团公司按照“立足国内，发展海外，实施国际化经营”的战略目标，积极参与海外石油资源的开发，初步形成了中东及北非、中亚及俄罗斯、南美三大战略区，这其中我国的技术和设备发挥了极大的作用。
3、加强境外资源能源开发合作，充分利用国际资源取得新进展。我已与30多个国家建立资源能源长期合作关系，与俄罗斯、哈萨克斯坦、沙特、苏丹、澳大利亚、印尼等国的大项目和中长期合作取得突破，在西欧、北非、南美、东南亚、中亚-俄罗斯等海外战略区域建立了年产百万吨以上的原油生产基地；铁、铜、铝、铬、锌等矿种均在境外形成了一定的生产能力。另外，我企业在境外开展森林资源合作开发、渔业合作也取得较好成效。
4、加快形成中国的跨国公司，增强国际竞争力。近年来通过实施国际化经营战略，企业的国际竞争力日益显现，全球竞争、销售网络正在构建。中海油成为印尼最大的海上石油生产者之一，海尔、联想、华为、中兴、TCL、海信、万向等研发能力强、拥有自主知识产权和核心技术的高端产业领域的制造企业，在国际化经营中逐步形成了国际品牌，提升了“中国制造”的品牌影响力和品牌价值。
5、企业国际化经营的经济和社会效益显着。
6、境外经贸合作区建设取得新进展。目前巴基斯坦海尔家电经贸合作区及赞比亚中国经贸合作区两个合作区已经揭牌运行，泰国罗勇经贸合作区等其他合作区正在积极推进之中。
7、追求互利共赢，实现国际化经营的可持续发展。我企业在周边、拉美、非洲以及南太一些国家的拓展，已成为新形势下我巩固和发展同这些地区国家的关系、寻求双方利益交汇点的重要途径。我与有关国家在重大项目上卓有成效的合作，为双边关系提供了重要支撑。
解决未来经济发展面临的突出矛盾需要加大企业国际化力度
未来我国经济发展也存在不少困难和问题，特别是能源、资源、环境和土地等方面的严重制约。解决这些矛盾和问题关键靠落实科学发展观、转变经济发展方式，同时也需要加大推进企业国际化经营的力度，更深入参与经济全球化，更充分地利用两个市场、两种资源，提高参与全球范围内优化配置资源的程度。
第一，缓解国内能源资源约束需要更加大开发海外资源的力度。我国是资源相对贫乏的国家，如我国人均拥有石油、天然气不到世界人均拥有量的1/8和1/20，在已探明的45种主要有色金属资源中，我国人均储量仅为世界平均水平的一半。进入新一轮经济增长周期以来，一些重要大宗能源资源供给矛盾加剧，对国际市场依赖加深。未来，伴随工业化城市化的推进特别是相当一段时间内重化工业的扩张，能源资源矛盾可能还将持续或加剧。需要推动有实力的企业开展国际化经营，加强海外资源的合作开始与利用。
第二，是缓解国内产能过剩、推动产业升级的需要。我国新一轮经济周期中，投资扩张加大了产能过剩，据估计目前制造业产能闲置率已经较高，需要加大参与全球产业重组和对外产业转移的力度。同时，我国从劳动密集型产业到部分高新技术产业的国际竞争力都在不断加强，具有多元化的比较优势，加快国际化经营步伐是产业升级的需要。
第三，是缓解国际贸易摩擦的需要。我国已进入贸易摩擦高发期。未来，在我国高投资、低消费的结构性失衡较长时间持续条件下，国内市场竞争还将不断加剧，我国制造业特别是消费品对国外最终需求的依赖也将持续，企业迫切需要开拓国际市场，但却遭到形形色色的贸易保护主义的束缚。而推进企业国际化经营、加大对外投资合作力度，有利于为当地经济发展和就业做出积极贡献，有利于缓解与有关国家的贸易不平衡，是化解贸易摩擦的重要途径。
第四，提高自主创新能力、建设创新型国家，需要提高企业国际化经营水平。目前，发达国家都是充分利用外部智力资源和国际化程度最高的国家；进入新世纪以来，芬兰、瑞典等新经济典范其自主创新也都是建立在企业国际化经营基础上，如芬兰只有500万人口却拥有一个国际化程度最高的跨国公司诺基亚。我国也必须走开放条件下的自主创新之路，不仅要引进来，还要“走出去”。通过支持有实力的企业对外投资合作、设立产品设计和研发中心、开展海外并购等，提供利用外部智力和研发资源的水平，招揽国外高端人才，锻炼培育自己的国际化人才队伍。
第五，是提高企业核心竞争力的需要。我国虽然已成为世界工厂，但总体上仍处于国际分工的低端，非价格竞争力不强。要提高我国在国际产业链、创新链和价值链中的位置，关键是提高产业和企业核心竞争力。积极开展国际化经营，一是可以学习借鉴国外企业的现代经营模式，在全面深化外部分工作基础上优选培育有竞争优势的主导业务环节，走上基于创新的差异化竞争之路；二是学习引入国外先进的管理方法，实现业务流程再造，建立健全供应链管理体系，实现资源在国内国际范围内的优化配置；三是通过对外投资合作与并购，建立自己的海外营销网络，既改变目前单纯依赖国外中间商的局面，更为建立以市场需求为导向的产品开发设计和研发体系创造条件。
第六，稳步开展服务业国际化经营，加快服务业发展与升级。“十一五”规划明确提出要加快发展服务业，提高服务业的比重和水平，特别是大力发展生产性服务业。今年出台的国务院7号文件对加快服务业发展与升级做了全面部署，并将扩大服务业对外开放、积极承接国际服务外包作为发展服务业的重要途径。为了适应世界服务业信息化现代化全球化的新趋势，我国在着力推动服务业引进来的同时，也不能忽视“走出去”。要逐步创造条件支持有实力的服务业企业开展国际化经营，在大风大浪中锻炼成长，引入国外服务供应商先进的管理系统、经营理念、软硬件技术以及新的业态，提升服务业创新能力，加快服务业现代化。
第七，加快培育我国的跨国公司和国际知名品牌。跨国公司是经济全球化的主体，在国际贸易、投资、研发、技术交流以及国际生产要素重组与产业转移占据日益重要的地位，而国际知名品牌则是一国产业国际竞争力的重要标志。我国要加快从经贸大国向强国的转变，由中国制造向中国创造的转变，全面提升在国际分工中的地位，也必须加快培育自己的跨国公司和国际知名品牌。这就要求我们必须适应形势变化，不断完善相应的战略和政策，不断提高企业国际化经营水平，在参与激烈的国际竞争过程中提高跨国经营企业的实力、能力，孕育培育具备核心竞争力的国际知名品牌。
第八，加快企业国际化步伐也是促进国际收支平衡的需要。我国近年来外汇储备增长很快，到今年三季度末已超过14000亿美元，居世界第一位。而直接投资项目净流入是外汇储备增加的重要来源。我国目前已经进入直接投资项目净流入减少的阶段，已有能力和条件逐步加快企业国际化步伐，以企业为主体扩大对外直接投资和其他形式的投资，达到缓解国际收支失衡、减轻人民币升值压力和流动性过剩的效果。